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Aug 04, 2023

Le pressioni inflazionistiche globali potrebbero diventare più difficili da gestire nei prossimi anni, suggerisce la ricerca

Aumento delle barriere commerciali. Invecchiamento delle popolazioni. Un’ampia transizione dai combustibili fossili che emettono carbonio alle energie rinnovabili. La prevalenza di tali tendenze in tutto il mondo potrebbe intensificare l’inflazione globale

Aumento delle barriere commerciali. Invecchiamento delle popolazioni. Un’ampia transizione dai combustibili fossili che emettono carbonio alle energie rinnovabili. La prevalenza di tali tendenze in tutto il mondo potrebbe intensificare le pressioni inflazionistiche globali nei prossimi anni e rendere più difficile per la Federal Reserve e le altre banche centrali raggiungere i propri obiettivi di inflazione.

Questa preoccupazione è stata un tema emerso in diversi discorsi di alto profilo e studi economici presentati venerdì e sabato alla conferenza annuale dei banchieri centrali della Fed a Jackson Hole, nel Wyoming.

Per decenni, l’economia globale si è mossa verso una maggiore integrazione, con le merci che circolavano più liberamente tra gli Stati Uniti e i suoi partner commerciali. La produzione all’estero a salari più bassi ha permesso agli americani di godere di beni poco costosi e ha mantenuto l’inflazione bassa, anche se a scapito di molti posti di lavoro nel settore manifatturiero statunitense.

Dopo la pandemia, tuttavia, questa tendenza ha mostrato segni di inversione. Le multinazionali hanno spostato le loro catene di approvvigionamento lontano dalla Cina. Stanno cercando invece di produrre più articoli – in particolare semiconduttori, cruciali per la produzione di automobili e beni elettronici – negli Stati Uniti, con l’incoraggiamento di massicci sussidi da parte dell’amministrazione Biden.

Allo stesso tempo, gli investimenti su larga scala nelle energie rinnovabili potrebbero rivelarsi dirompenti, almeno temporaneamente, aumentando l’indebitamento pubblico e la domanda di materie prime, aumentando così l’inflazione. Gran parte della popolazione mondiale sta invecchiando e gli anziani hanno meno probabilità di continuare a lavorare. Tali tendenze potrebbero fungere da shock dal lato dell’offerta, in modo simile alla carenza di beni e di manodopera che ha accelerato l’inflazione durante la ripresa dalla recessione pandemica.

"Il nuovo contesto pone le basi per shock dei prezzi relativi più ampi di quelli che abbiamo visto prima della pandemia", ha detto venerdì in un discorso Christine Lagarde, presidente della Banca centrale europea. “Se dovessimo affrontare sia maggiori esigenze di investimento che maggiori vincoli di offerta, probabilmente vedremo più forti pressioni sui prezzi in mercati come quello delle materie prime, in particolare per i metalli e i minerali che sono cruciali per le tecnologie verdi”.

Ciò complicherebbe il lavoro della BCE, della Fed e delle altre banche centrali il cui mandato è quello di tenere sotto controllo gli aumenti dei prezzi. Quasi tutte le banche centrali stanno ancora lottando per frenare l’elevata inflazione che si è intensificata a partire dall’inizio del 2021 e si è attenuata solo in parte.

"Viviamo in un mondo in cui potremmo aspettarci shock di offerta sempre maggiori", ha detto in un'intervista Pierre-Olivier Gourinchas, capo economista del Fondo monetario internazionale. "Tutte queste cose tendono a rendere più difficile la produzione di beni e a renderla più costosa. E questa è sicuramente la configurazione che le banche centrali detestano di più."

I cambiamenti nei modelli del commercio globale hanno suscitato maggiore attenzione durante le discussioni di sabato alla conferenza di Jackson Hole. Un articolo presentato da Laura Alfaro, economista della Harvard Business School, ha rilevato che, dopo decenni di crescita, la quota cinese delle importazioni statunitensi è diminuita del 5% dal 2017 al 2022. La sua ricerca ha attribuito il calo alle tariffe imposte dagli Stati Uniti e agli sforzi di le grandi aziende statunitensi a trovare altre fonti di beni e componenti dopo che le chiusure dovute alla pandemia in Cina hanno interrotto la sua produzione.

Tali importazioni provenivano in gran parte da altri paesi come Vietnam, Messico e Taiwan, che hanno relazioni migliori con gli Stati Uniti rispetto alla Cina – una tendenza nota come “friendshoring”.

Nonostante tutti i cambiamenti, le importazioni statunitensi hanno raggiunto il massimo storico nel 2022, suggerendo che il commercio complessivo è rimasto elevato.

"Non stiamo ancora deglobalizzando", ha detto Alfaro. "Stiamo assistendo ad una 'Grande Riallocazione' incombente" man mano che i modelli commerciali cambiano.

Ha notato che ci sono anche timidi segnali di “reshoring” – il ritorno di parte della produzione negli Stati Uniti. Alfaro ha affermato che gli Stati Uniti stanno importando più parti e beni non finiti rispetto a prima della pandemia, prova che a livello nazionale si sta verificando un maggior assemblaggio finale. E il declino dei posti di lavoro nel settore manifatturiero americano, ha detto, sembra aver toccato il fondo.